兩樣情！台紙11月營收持平，華紙增8%

QunXu群旭紙購網-群旭紙廠-群旭紙業-牛皮紙-無硫紙-防水牛皮紙-蠟紙 / 201012-15

 國內兩大紙漿廠台紙(1902)、華紙(1905)11月份營收兩樣情，台紙11月營收僅與10月份持平，華紙則增8%。展望第四季，台紙預估業績將較前季下滑，華紙則認為12月份受惠於聖誕節慶拉抬需求，業績還會再增溫，整體來看，第四季營運狀況優於前季。而兩家公司轉投資題材皆備受市場關注，台紙越南轉投資已步入收成階段，今年全年度獲利認列將達2億元，華紙大陸轉投資鼎豐林業今年估生產量將成長至12萬噸，營業額將達5億元人民幣規模(折合新台幣約23億元)。法人則指出，兩家公司目前價值均被嚴重低估。 

台紙及華紙雖然都是紙漿廠，但對第四季業績展望卻大相逕庭，11月份走勢也分歧。台紙11月份營收4.28億元，與10月份持平；華紙11月份營收則較10月成長7.63%，達5.62億元，並預估逢聖誕節慶拉抬需求，12月份業績可望再增溫，第四季業績將較前季成長。而台紙卻相對悲觀指出，第四季業績受到紙漿價格下滑影響，業績較淡，預計將較前季下滑。 

若與去年相比，台紙和華紙今年11月份營收皆不如去年同期水準，分別年減0.75%及6.45%，但累積今年前11個月營收則皆較去年同期成長，台紙達46.39億元，年增18%，華紙則達62.84億元，年增達4成。 

然而，紙漿價格下半年起逐步回檔，10月份已降至770美元，11月份紙漿價格又下滑20美元，業者預計12月份紙漿價格也大約維持750美元水準。而紙漿價格連番下跌，也將衝擊台紙及華紙第四季獲利表現。華紙預計，毛利率將隨著紙漿價格下滑幅度同步衰退，預計若第四季紙漿價格平均下滑3%，毛利率也將跟著衰退3%，第四季毛利率將由原本的19%降至16%。 

營運狀況部分，台紙越南轉投資近期備受市場矚目，其目前在越南擁有持股約2成的越南正陽紙業，及嘉富、明富、吉富三座紙器廠，四家轉投資子公司皆以生產工業用紙為主，預計今年全年度認列金額可望達2億元水準。法人則指出，該公司於越南轉投資已進入獲利收成階段，而其第三季單季EPS達0.9元優於預期，前三季EPS則達2.1元，以台紙過去4個季度每股獲利達2.67元評估，目前本益比僅6.6倍，價值被嚴重低估。 

華紙方面，造林事業受惠於大陸推行十二五計畫重視減炭，關注程度提升，大陸轉投資鼎豐林業，在目前約擁有44萬畝自有造林，主要供應另一大陸轉投資鼎豐紙業使用，華紙表示，此林地目前每年穩定增加3至4萬畝，前景展望樂觀。 

據了解，鼎豐林業今年預估造林4.5萬畝，預計今年累積當地造林(自有林)面積將較去年43.9萬畝成長至48.5萬畝，今年生產量預估將達12萬噸，而未來將持續往250萬畝林業基地目標邁進；營運狀況部分，去年生產量11.72噸，營業額4.14億元人民幣(折合新台幣約19億元)，今年則預估營業額將增至5億元人民幣(折合新台幣約23億元)規模。 

法人則指出，鼎豐林業約44萬畝造林土地，面積超越台北市，目前國際公司評估碳權價值高達百億，而華紙合併鼎豐林業年產達31.2萬噸，目前總市值卻不到100億元，本益比低於10倍，股價淨值比預估也只有1.11倍，價值被嚴重低估。